期权基础篇之“认识期权的价值”

时间:2014-6-5 18:20:37 　　期权为什么具有价值？

不难理解，期权赋予了持有人在约定时间以约定价格买入或卖出标的物的权利，使持有人可能通过行权获得一定的期待收益。因此，持有人需要支付一定的金额来获得这种权利。

具体而言，期权的价值可以从两个角度来理解：内在价值和时间价值。

内在价值表示期权持有人可以在约定时间按照比现有市场价格更优的价格买入或者卖出标的证券，只能为正数或者为零。相应的，只有实值期权才具有内在价值，平值期权和虚值期权都不具有内在价值。

期权的时间价值则表示在期权剩余有效期内，标的证券价格变动有利于期权持有人的可能性。一般来讲，期权在到期日之前是以高于内在价值的价格来交易的，其中高出内在价值的部分就是期权的时间价值。期权离到期日越近，标的证券价格变动有利于期权持有人的可能性就越低，因此可以理解为时间价值越低，直至到期时其时间价值消失为零。

举个例子，假设标的股票的现价为105元，行权价格为100元、期限半年的认购期权和认沽期权价格分别为12.2元和5.7元，时间价值可以按照下面的方法计算：

对于认购期权，内在价值＝105－100＝5元，那么时间价值＝12.2癫痫怎么治疗－5＝7.2元。

对于认沽期权，由于现货价格低于行权价，因此内在价值为0，那么时间价值＝5.7－0＝5.7元。

理解期权为什么会有时间价值可以从两个角度考虑。

角度一：买认购期权相当于融资买如标的证券，融资有成本，因此时间价值大于零。

角度二：如果有一种证券能将标的证券获利部分保留，而将损失部分回避，那么这种证券一定是有价值的，期权时间价值就是投资者为得到这种收益风险结构所付出的溢价，理论上必然大于零。

期权能为个人投资者带来哪些好处呢？

期权是投资者投资、套利、风险管理甚至是投机的利器，现在为大家总结几种常见的功能：

一是降低癫痫病手术费用资金成本，提高资金使用效率。杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能分享标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也被放大的。

二是对冲市场滨州治疗癫痫最好的医院风险。很多投资者喜欢长线持有一些股票，但不希望承担股价下跌带来的影响聊城治疗癫痫病的专科医院，这时投资者可以买入认沽期权来对冲市场下行风险。

三是增加收益。虽然卖出认购和认沽期权是高风险策略，但是在特定情况下卖出期权可以起到增加收入的效果。

四是锁定盈利。投资者持有标的股票且已累积了一定的盈利，如果对后市看法不明朗，担心股价下跌，但卖出股票又担心股价继续上涨失去获得更高收益的机会，此时投资者有两种应对措施。一方面，如果投资者需要兑现手中股票，可以卖出股票，同时买入平值认购期权。另一方面，如果持仓量很大，卖出股票冲击成本高，可以对手中的股票买入认沽期权，锁定盈利。

五是以低于市价的价格买入目标股票。投资者想要买入股票，但认为当前股价较高，想要等候股价跌至心目中的低位时再买入，就可以卖出行权价格在目标买入价附近的认沽期权。假如到期日股票价格低于行权价，投资者以目标价买入标的股票，如果考虑卖出期权的收益，实际买入成本低于目标买入价。如果到期时股价高于目标买入价，期权作废，投资获得权利金。

（上海申银万国[微博]证券研究所金融工程部）

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