新品贡献度逐步释放 看好白色家电板块

在年报、一季报密集公布的4月，家用电器行业指数跑输同期癫痫怎么治疗的沪深300指数，在申万28个一级行业中排名涨幅第10位。板块涨跌表现与业绩呈现出显著的相关性，其中白电和小家电分别涨1.83%、1.28%，而黑电和配件板块则分别跌4.32%、0.85%。

净利增长强于营收

2013年，渤海家电板块实现营业收入6518亿元，同比增长16%;营业利润386亿元，增速35.8%;归属于母公司股东净利润合计308 亿元，同比增长38%。白电子板块在营业收入及净利润增速方面均领先于其他子板块。白电子板块2013年共实现营业收入3846亿元，同比增速 16.84%;归属于母公司股东净利润合计230亿元，同比增长45.72%。

从各季度情况来看，一季度行业整体以及各子板块的营业收入增速较去年四季度环比均有所放缓，但归母净利润增速均强于四季度，表明行业在转型升级的过程中逐步实现有质量的增长。2014年一季度，渤海家电板块实现营业收入增速11.33%，营业利润同比增长35癫痫病人不能吃什么.17%，归属于母公司股东的净利润同比增速52.04%。在去年同期板块归母净利润增长三成的情况下，今年仍能加速增长并且增速明显好于营收增速，表明行业整体盈利能力在不断优化。分板块来看，白电和小家电的营收增速居前，白电板块归属母公司股东的净利润自2013年以来每个季度增速均在30%以上且呈现增幅逐步扩大趋势。

基金一季度减仓为主

从基金对家电股的重仓变动情况看，一季度出现了明显的减持行为。三大龙头格力电器、美黑龙江治羊癫疯好医院的集团和青岛海尔分别遭50只、25只和15黑龙江母猪疯哪里治的好只基金减持。从减持规模来看，格力电器、海信电器和美的集团被减持均在3000万股以上。一季度被增持的公司有TCL集团、华帝股份、九阳股份、老板电器和春兰股份。其中，TCL集团被增持1.5亿股。

一季度家电板块遭减持的原因，一是去年四季度基金公司普遍加仓，在一季度阶段性高点获利了结;二是自2月中旬以来房地产市场的不明朗影响了板块整体估值下挫。

地产前景压制板块估值

从估值来看，地产前景的不明朗压制了家电板块估值，龙头具有较为稳定的业绩增长，但估值仅10倍左右，业绩和估值匹配度有一定的偏离。之前，智能家电概念带动了板块估值的阶段性提升。目前，智能家电由概念炒作转化为实际产品之间的竞争，智能化产品从发布到大规模铺货有一定的时间延迟，体现在业绩上则需要更长的时滞。传统制造企业的转型不是一蹴而就的，在盈利模式转变过程中随着智能产品在市场上的规模投放及认可度增加，估值有较大的提升空间。

从板块业绩来看，行业由传统的依靠劳动力成本优势、政策补贴、低价拉动销量等增长模式向产品和服务转型。一季度新品密集发布，产品结构切换后产品升级以及新品贡献度提升将逐步进入释放期。我们看好以量升价增的空调为代表的白电子板块以及行业空间广阔、集中度提升的小家电板块。个股方面建议投资者关注空调龙头格力电器、启客冰箱和空调逐步铺货的美菱电器、厨电龙头老板电器和华帝股份、布局大健康产业的蒙发利。

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